财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十年比那都是放(fàng)不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商行相(xiāng)关负(fù)责人(rén)对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布(bù)的(de)贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节(jié)回(huí)升。普益标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优(yōu)。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财产(chǎn)品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际经营，而是拿(ná)去(qù)购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财(cái)联社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况主要(yào)是即(jí)期的贷(dài)款利(lì)率与发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在(zài)市(shì)场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段(duàn)时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财收益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)债券，而债(zhài)券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好大型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行(xíng)未(wèi)来新发(fā)理财产品收益率也会回(huí)落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预期是(shì)一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走(zǒu)低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手规范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的(de)情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的(de)手段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如(rú)果全部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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