作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀抓蚯蚓真的能赚钱吗数据：4月份居民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比抓蚯蚓真的能赚钱吗离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核(hé)心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压(yā)力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成(chéng)当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结(jié)构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带(dài)动价(jià)格分别(bié)环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低水(shuǐ)平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通(tōng)缩(suō)压力正在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于(yú)正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生(shēng)猪(zhū)价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步(bù)回(huí)归至正常水平、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构成当前(qián)经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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