财联(lián)社(shè)6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去年(nián)同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自(zì)2020年(nián)阶段低点迄今股(gǔ)价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城(chéng)市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列(liè)五虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百(bǎi)威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年(nián)的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年(nián)，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉(róng)指出，2023虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升(shēng)幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持(chí)续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌pí)酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对(duì)其(qí)高端产(chǎn)品(pǐn)认知度或接受度相对偏(piān)低(dī)。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动销加速、成本优化(huà)之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，精酿(niàng)啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业(yè)拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势(shì)，产(chǎn)品风味(wèi)及(jí)应用场景布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能(néng)够顺应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领(lǐng)者(zhě)。

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